“同时炒100个辣椒？30分钟做八道菜？”电影明星黄磊告诉每个拿着火星炉的人，完成这些任务没有问题。
近日，火星厨具有限公司(以下简称火星公司)在中国证监会网站上披露了更新后的招股说明书。公司本次发行股份不超过4050万股，募集资金扣除发行成本后的净额将投资智能集成厨房产业园项目、研发中心、信息化建设与技术改造项目、集成厨房生产线升级扩建项目，总投资8.79亿元(下同)。
近年来，中国综合厨房市场的零售额规模和零售额复合年增长率均达到30%以上，这也带来了火星收入的增长。根据招股说明书，2016-2018年1月至6月和2019年(以下简称报告期)，公司营业收入分别为3.44亿元、7亿元、9.56亿元和4.73亿元。同期，母公司净利润分别为5375.62万元、16313.42万元、9234.7万元和5564万元。
但是，随着收入的增加，可以看出其2018年净利润大幅下降。对此，火星人表示，这主要是由于公司实际控制人黄伟斌在增加1350万股的那一年确认的9366.4万元的股份支付费。
此外，《投资时报》研究员注意到火星人在报告期内因两次广告违规受到行政处罚，其广告的真实性也引起外界质疑。
销售成本率高于同行业两次广告违规处罚
火星人成立于2010年4月，专门从事新型高端厨房电器的研发、设计、生产和销售。主要产品包括一体式炊具、一体式水槽、一体式洗碗机等系列。
2019年初，火星人签约黄磊作为他们的代言人。在同一时期，该公司还与botech网络公司签订了一份合同，开展数字营销。值得注意的是，这两份广告合同价值超过500万元。
结果，火星人的广告费用急剧增加。招股说明书显示，报告期内，公司广告费用分别占销售费用的27.13%、33.88%、35.98%和35.32%。同期，营销推广费的比例分别为15.75%、11.66%、12.93%和12.94%。
随着广告和营销费用越来越突出，火星人的销售费用率迅速上升。根据招股说明书，报告期内，公司销售费用率分别为20.40%、17.77%、22.98%和29.59%。特别是从2019年1月到6月，火星人的销售费用比2018年增长了6.6个百分点。
作为回应，火星人将主要原因总结为两点:首先，自2019年以来，公司进一步加大了营销力度，加强了销售团队的建设。与2018年上半年相比，相关广告费用、员工工资、营销推广费用和电子商务费用大幅增加，2019年上半年销售费用占比约占2018年全年的63.78%；第二，由于厨房和电力行业的消费具有明显的季节性，每年的第三和第四季度是传统的销售旺季，公司2019年上半年的销售收入不到2018年总销售收入的一半。
火星人进一步表示，随着2019年下半年收入的产生，预计2019年全年的销售费用率将降至与2018年类似的水平。
然而，即使有明星代言，也不是一劳永逸的。
通过阅读招股说明书，《投资时报》研究员注意到火星人在报告期内因两次违反广告而受到行政处罚。一、2018年6月，火星人因虚假宣传违反《广告法》第八条第一款的有关规定，被海宁市市场监督管理局处罚。第二，2019年10月，火星人因违反《建议》第十三条被海宁市市场监督管理局处罚
然而，快速增长的分销商店对火星人来说是一把双刃剑。研究人员《投资时报》注意到，在非营业收入中，火星人从经销商处没收的收入波动很大。根据招股说明书，报告期内，公司罚没收入分别为221.9万元、245.81万元、511.4万元和194.58万元，2018年罚没收入比2017年增长107.53%。然而，2018年火星分销店数量的增长率仅为26.19%，比2017年的44.02%下降了17.83个百分点。
令人费解的是，在2018年，当经销商商店数量的增长率放缓时，为什么火星人从经销商的罚款和没收中获得的收入显著增加？
火星人对此没有反应。然而，研究人员《投资时报》仍然在招股说明书中发现了一些线索。
招股说明书中，火星人将分销网络的管理设定为主要业务风险。招股说明书表明，公司对经销商实行严格、规范的管理，与经销商签订年度《投资时报》协议，制定高效、可行的经销商管理制度，对店铺装修、商品展示、广告、销售区域、售后服务等各个方面进行管理。随着公司分销门店的不断增加和分销网络的不断扩大。
但在未来，如果公司不能持续改进分销网络的标准化管理程序，不能有效管理分销商，可能会对公司的整体品牌形象、营销网络的稳定性及其可持续盈利能力产生负面影响。
在这种观点下，随着店铺增长率的下降，2018年没收收入激增，火星人对分销网络管理的压力逐渐显现。
火星人与同行业可比公司偿债能力指标比较
数据来源:火星人招股说明书
资产负债率高于可比公司
《特许加盟合同》研究人员注意到火星人偿债指数表现并不乐观。
招股说明书显示，在每个报告期末，公司的资产负债率分别为63.01%、56.70%、52.50%和48.09%，而可比公司的平均资产负债率分别为46.00%、45.46%、41.32%和42.39%。不难发现，尽管火星人的资产负债率在报告期内逐渐下降，但仍远高于可比公司的平均水平。
同时，火星人同期的流动比率和速动比率低于可比公司的平均水平。
火星人对此表示，在报告期内，公司的债务结构合理，资本周转正常，日常经营产生现金的能力强，货币资本充足，银行信贷额度保持在较高水平，公司可以灵活安排还款期限。因此，虽然公司的偿付能力指数低于可比公司的平均水平，但公司的流动性风险较低。
除了高昂的广告和营销成本以及资产负债率外，火星库存也呈现出显著的上升趋势。招股说明书显示，报告期内公司存货账面价值分别为4388.95万元、7758.61万元、12793.44万元和15006.21万元，呈逐年上升趋势。存货占流动资产的比例分别为24.41%、23.69%、34.88%和46.81%。
对此，火星人在招股说明书中表示，虽然公司已经按照《企业会计准则》的相关规定足额计提了存货跌价准备，但如果未来市场发生重大不利变化，导致大量客户无法履行订单，产品价格大幅下跌，公司的存货很可能会计提存货跌价损失，从而对公司的盈利能力产生重大不利影响。
