货币政策不急转 社会融合的增长率预计将稳步下降

最近召开的中国人民银行2021年工作会议再次确定了今年的货币政策。会议指出，稳健的货币政策应该灵活、准确、合理、适度。完善货币供应量调控机制，保持广义货币和社会融资增速与名义经济增速基本匹配。同时，会议还指出，要继续充分发挥结构性货币政策工具和信贷政策的精准滴灌作用，构建小微企业等实体经济有效金融支持的体制机制。

业内人士表示，根据2020年底中央经济工作会议精神和央行工作会议调整，2021年货币政策将逐步恢复正常，但不会出现急转弯，将保持对经济复苏的必要支持，特别是对小微企业、民营企业等薄弱环节的支持。许多机构预计，广义货币和社会融资增速将比2020年稳步下降，但金融机构对重点领域的信贷和融资支持将继续增加。

稳健的货币政策更加灵活和精确

回顾2020年全年，稳健的货币政策坚持适度总量政策、降低融资成本和支持实体经济三大政策取向，做好跨周期设计。三次下调存款准备金率，提供1.75万亿元的长期流动性；累计推出9万亿元以上货币政策支持措施；前瞻性引导利率下降，促进金融体系向实体经济盈利1.5万亿元目标的实现。

根据中央经济工作会议精神，2021年的宏观政策应该是持续、稳定、可持续的。我们要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济复苏的必要支持。政策操作要更精准有效，不要急转弯，政策要及时有效。业内人士普遍认为，随着经济的逐渐复苏，一些应对疫情的临时措施会逐渐退出，宏观政策会逐渐正常化，但不会贸然收紧。

中欧国际工商学院教授盛松成写道，目前收紧货币政策不利于稳定增长和防范风险。中国经济复苏基础仍不扎实，投资增速低于预期，消费仍需恢复。中央经济工作会议提出要处理好经济复苏和风险防范的关系。经济复苏过程中收紧货币政策，会加重企业融资的难度和成本。

汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌也表示，当前的经济基本面并不支持过早收紧货币政策的政策取向。在目前低通胀的经济形势下，消费的复苏将是一个渐进而缓慢的过程，制造业可能会开始新一轮的增长周期，这就要求利率保持在一个相对合适的水平，同时也需要在信贷方面保持一定程度的支持。他认为，2021年的利率水平很可能会保持在目前的水平不变。

光大证券研究所金融行业首席分析师王亦丰也认为，货币政策应该建立在稳定的基础上。未来将主要依靠OMO(公开市场操作)MLF(中期贷款融通)实现基础货币投资，春节前RRR全面减持的概率较低。

关键领域的财政支持将会增加

业内人士预计，今年广义货币和社会融资增速将比2020年稳步下降，同时金融资源将进一步准确导向实体经济的重点领域和薄弱环节。

王亦丰表示，“保持货币供应量和社会融资增长率与名义经济增长率基本匹配”是货币政策收紧的重要尺度。据估计，明年M2的增长率将保持在10%左右，信贷增长率

虽然总体社会福利增长率正在缓慢下降，但财政资源将进一步流向实体经济的关键领域。央行工作会议指出，应继续实施直接触及实体经济的两项货币政策工具，即扩大普惠小微企业贷款本息偿还和普惠小微企业信贷贷款。继续运用普惠再融资再贴现政策，引导金融机构加大对“三农”、科技创新、小微企业、民营企业等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。值得注意的是，央行工作会议还特别提到，要做好政策设计和规划，引导金融资源投向绿色发展领域。

中国银行研究院发布的一份报告显示，一方面，经济复苏基础尚不稳固，货币政策将更加注重精度，加大对科技创新、小微企业和绿色发展的金融支持，促进经济持续复苏和转型升级。另一方面，要更加注重平衡支持经济复苏和防范风险的关系。

王亦丰表示，在绿色金融方面，央行前期制定了《银行业存款类金融机构绿色信贷业绩评价方案（试行）》，评估指标包括余额/增量比、余额同比增长率、不良率等。评估结果纳入MPA(宏观审慎评估)评估，MLF抵押物也扩大到绿色贷款。预计2021年央行将进一步加强绿色金融在MPA考核体系中的考核。

恒生银行(中国)有限公司副总裁兼全球市场业务主管吴应民也表示，今年的信贷供应将偏向“新基础设施”方向。“十四五”计划中提到的环保和碳中和也需要长期投资，这将是重点投资方向之一。