新一轮涨价有望升温 乳制品行业继续受益

乳制品行业最近表现强劲。1月6日上午，乳制品类股继续上涨。截至当日收盘，天润乳业和庄园牧场出现涨停，新乳业上涨8.34%，杜鹏农牧业上涨5.88%，黄石集团、光明乳业等多只股票全部收盘。

前一个交易日，乳制品类股已设置涨停，光明乳业、三元乳业、天润乳业、新乳业等股票涨幅均超过7%。据机构消息人士透露，在政策加码助推行业发展的同时，在涨价预期下的乳制品行业有望在2021年迎来一轮高歌猛进。

来自全球乳制品交易平台的数据显示，截至1月5日，全球乳制品拍卖价格指数在过去两周上涨了3.9%，平均出价为每吨3420美元。其中，无水乳脂价格4604美元，上涨5.5%；脱脂奶粉价格3044美元，上涨4.1%，全脂奶粉价格3306美元，上涨3.1%。市场人士指出，原料奶将进入新一轮涨价周期，这将推高乳制品价格，或将继续支撑股市。

《2020中国奶业质量报告》显示，作为乳制品的大消费者，2019年全国牛奶产量达到3297.6万吨，居世界第四位，牛奶产量和乳制品产量均实现了2015年以来最大增幅。近年来，国内乳制品的市场份额和品牌影响力也在迅速增加。

在政策层面，国家市场监管总局近日发布《乳制品质量安全提升行动方案》号文件，从三个方面部署13项重点任务，进一步推动奶业振兴，提高乳制品质量安全。2021年1月至2023年6月，将进入政策的“深入推进阶段”。国泰君安预计，这将改善市场准入，并有利于那些牛奶来源控制比例高、原料奶使用比例高以及质量指标领先的人。同时，有利于提高上游畜牧业的集中度，尤其是龙头乳品企业的自控牧场。“鼓励使用生奶”或加大生奶供需缺口，推高奶价(或奶价预期)。

一轮新的原料奶上涨周期已经开始。公开数据显示，上游原料奶价格自2018年秋季以来进入上涨通道，2019年平均上涨5.4%。受疫情影响，2020年下半年价格将回归上涨趋势，年末同比涨幅扩大至9.1%。机构消息人士预测，上游产能将缓慢扩张，2021年原料奶短缺将更加突出。本轮原料奶涨价的持续时间和周期高点有望超过市场预期，行业整体涨价有望逐步提高。华西证券表示，随着原料奶价格的加速上涨趋势，下游乳制品价格上涨有望得到增强并逐步实现。预计2021年乳品企业成本投入将更加保守，竞争格局将得到改善，利润弹性有望出现。

关于牛奶价格上涨的影响，国泰君安进一步指出，上游畜牧业龙头目前正处于集中度提高的收获期，直接受益于牛奶价格的上涨，预计将通过降本增效、增产扩拓的路径增加利润。利润率会显著提高；下游龙头乳制品正处于暂时的战略分化期，牛奶价格上涨促进了常温液态奶竞争格局的改善。预计领先乳制品的运营利润率将稳步上升。

太平洋证券表示，在需求和成本上下游端的共同作用下，预计乳制品销售环境将得到优化，促销将更加合理，价格将恢复到更好的位置。2021年，乳制品行业有望迎来全面的高度繁荣。