a股市场抗跌性犹存 机构建议后市维持均衡配置

虽然a股市场整体延续了上周的回调走势，但上证综指周线已经止跌转涨，深证成指和创业板指周跌幅明显收窄。在业内人士看来，a股市场不存在系统性风险，相对海外市场表现出抗跌性。

从公募基金披露的二季报来看，整体来看，其持仓较为集中，其高仓位短期涨幅过大。与此同时，医药和其他具有长期增长潜力的行业处于相对较低的水平。在业内人士看来，这可能会在短期内诱导投资者调整仓位，加剧市场波动。后市方面，建议继续保持增长、制造、医药、消费的均衡配置。

　　对中期走势不宜悲观

震荡过后，上证综指上周率先企稳。数据显示，截至7月22日收盘，上证综指全周上涨1.30%；深证成指和创业板指分别下跌0.14%和0.84%，调整幅度较前一周明显收窄。

上周a股行业板块整体呈现“超跌涨”走势。年内整体表现落后的环保、计算机、传媒板块领涨大盘，受益于政策的房地产板块出现一定程度的反弹；而前期相对强势的电力设备、农业等板块表现不佳。

“当前市场处于4月底强势反弹后的检验期。判断未来市场走势，需要综合考虑国内增长修复的力度和可持续性、二季度业绩报告、稳增长的政策环境、当地疫情、海外主要国家衰退预期对中国的影响。”CICC首席策略分析师王汉峰表示，中期内a股市场的趋势不应悲观，中国市场在海外相对具有弹性。

海通证券首席策略分析师荀玉根认为，本次“倒春寒”回调不会改变4月底以来的反转趋势。

兴业证券首席策略分析师章启耀也认为，当前市场不存在系统性风险：“目前'宽货币'仍在延续，各类'稳增长'政策继续落实和加码。从微观流动性来看，市场正在从‘存量博弈’逐渐回归‘增量流入’。5月份以来，市场底部上移，新增资金有所回升，市场仍有上涨空间。”

　　两大方向值得重点关注

公募基金二季报整体业绩和仓位变化也是投资者颇为关注的话题。

中信证券策略团队的研究报告显示，截至2022年二季度，主动权益类公募整体平均仓位为84.6%，为2006年以来的最高仓位；从结构上看，行业内持仓分布进一步集中。目前主动权益类公募在上游周期、成长制造、房地产、新旧基建、白酒等消费板块的仓位处于历史高位，医药的仓位在各大板块中最低。

“持仓集中分布和高位占板块短期涨幅较大。与此同时，医药等具有长期增长潜力的板块仓位处于较低水平。所有这些信息都可能在短期内诱导投资者调整头寸，加剧市场波动。”中信证券首席策略分析师秦培晶表示。

广发证券首席策略分析师戴康也从基金二季报中发现了一个值得关注的边际变化：“二季度，基金在疫情后有韧性、恢复性的‘消费优势’行业中寻找新的扩散机会，食品饮料、商业零售、美容护理、免税、酒店餐饮、机场等板块在二季度均有不同程度的上涨。随着经济的先生产(制造)后生活(消费)的特点。

对于后市的布局，秦培晶建议继续坚持增长与制造业、医药、消费的均衡配置。“建议关注成长性和制造业领域的半导体、军工、智能汽车、光伏、风电。预计中报中后期增长和制造市场可能更偏向半导体和军工；医药行业可能迎来阶段性估值修复行情。建议关注创新药、医疗器械、CXO、医疗服务；消费板块仍以两条主线为主：一是航空、酒店、餐饮、旅游；二是在局部疫情背景下仍保持高景气的细分行业，如白酒、小家电、美容产业链、人力资源服务等。”

王汉峰建议，配置仍以低估值、与宏观关联度低，或景气度尚可、有政策支持的领域为主；对于成长风格的标的，经过近期的连续反弹，性价比在减弱，后续波动可能加大。“随着上游价格的大幅回调，建议逐步关注中下游行业可能出现的修复。”

戴康建议，后市重点关注三条主线：一是受益于疫情后期修复和PPI向CPI传导的消费领域，包括食品饮料、家用电器等。二是中报景气优势依然存在的制造业，具体品种包括汽车(含新能源汽车)、光伏组件、煤炭；第三，限制性政策转向互联网媒体、创新药、地产龙头的边际宽松。