货币政策没有急转 节日之前 首都织物保持着“紧密的平衡”

当市场利率快速上升时，央行不断释放流动性。2月2日，中国人民银行公开市场业务运行办公室宣布，将通过利率竞价的方式进行7天800亿元人民币的逆回购操作。随着20亿元逆回购当日到期，央行在公开市场实现净投资780亿元。春节前的时间窗内，央行持续进行逆回购，体现了央行保持合理充裕流动性的政策意图。

接受记者采访的业内人士表示，临近春节，央行仍将通过增加公开市场操作来调整流动性。从长期来看，货币政策将逐步恢复正常，进一步宽松的可能性正在下降，降息和RRR降息的可能性相对降低。一个稳健的货币政策会更加灵活温和，但不会贸然收紧。

经过前一周累计净提款4705亿元，央行自1月29日以来连续三个交易日推出逆回购，实现净投资2740亿元。"此举主要是为了维持市场流动性."建行投资咨询分析师王表示，无论是年初以来的“小高频”逆回购，还是资本价格快速上涨时的千亿级逆回购操作，央行都是在“不助长资产价格泡沫”的前提下，努力保持市场流动性。

光大证券金融行业首席分析师王亦丰指出，自1月下旬以来，资金短缺一直持续。一方面受纳税期限等季节性因素影响，另一方面也是央行的警告，资产价格正在快速上涨，尤其是当地楼市的快速回暖可能会造成资产泡沫。此外，自1月份以来，基金销售相对火爆，个人储蓄存款通过基金进入市场的流动性在机构间分布不均，也加大了银行管理流动性的难度。中央银行在集中纳税期持续大规模净投资后上周对净提款的边际调整是公开市场操作的表现。

但经过连续三个交易日的净投资，银行间市场和交易所市场都没有出现资金价格暴涨的情况。在银行间市场，上海银行间同业拆借利率(SHIBOR)在2月2日出现涨跌。其中，隔夜SHIBOR报2.7950%，下跌48.70个基点；1周期SHIBOR报3.1940%，上涨12.30个基点。此外，2月2日DR001(隔夜回购利率)加权平均利率继续下降44.45个基点至2.3088%，DR007(7天回购利率)下降96.56个基点至2.20%。

随着春节临近，按照惯例，人们节前提现需求将大幅增加，而本周公开市场共有3840亿元人民币的逆回购到期，因此市场特别关注央行是否会增加流动性。

东方金城首席宏观分析师王庆表示，春节前银行体系流动性缺口约为1万亿元。“预计2月后，央行将增加对公开市场的投资，以平稳资金波动。其中，不同到期日的逆回购组合将是主要的交割工具。这意味着今年使用临时RRR削减安排的可能性正在下降。考虑到目前资金的供需情况和央行市场的流动性管理目标，我们预计2月份春节前资金将继续处于‘紧平衡’状态。”汪晴认为。

中信证券首席经济学家褚房建表示，今年春节前的流动性环境与往年相比有两个不同之处。一是流动性缺口比前几年小，因为鼓励本地过年，一定程度上降低了返乡人群春节前集中提现的需求。

中央经济工作会议指出，2021年，宏观政策应保持连续性、稳定性和可持续性。我们要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济复苏的必要支持。政策操作要更精准有效，不要急转弯，政策要及时有效。央行前一次工作会议也明确提出，2021年稳健的货币政策要灵活、精准、合理、适度。

基于此，汪晴认为，2021年货币政策回归常态是大势所趋。在这个过程中，监管部门会根据经济复苏情况和物价水平，灵活调整政策实施的力度和节奏，不会出现“急转弯”，更有可能是一个“稳中有紧”的过程。有保障、有压力的结构性货币政策将是主力。新的社会融资和广义货币(M2)的规模可能会下降，这将推动宏观杠杆率在2021年“从稳定中上升”，同时保持对实体经济的必要支持。

值得注意的是，货币政策逐步回归正常化并不意味着政策会贸然收紧。央行行长易纲出席世界经济论坛达沃斯议程会议视频会议，表示货币政策将继续平衡支持经济复苏和规避风险，确保采取的政策一致、稳定、一致，不会过早放弃支持政策。央行副行长陈日前在国务院办公厅新闻发布会上强调，中国人民银行将坚持稳中求变，根据疫情防控和经济社会发展的阶段性特点，灵活把握货币政策的力度、节奏和重点，保持货币供应量和社会融资增速与名义经济增速基本匹配，以适度的货币增长支持经济持续复苏和高质量发展。

根据王亦丰的分析，不会出现“悬崖般”的资金紧缩，预计央行将采取各种政策工具，将流动性保持在合理充裕的状态。总体而言，货币政策将侧重于连续性、稳定性和可持续性。从结构上看，预计今年除继续加大对制造业和包容性小微领域的支持外，还将进一步加大对科技创新和绿色金融的支持，结构性货币政策工具可能在再融资和再贴现等领域做出进一步安排。加强“精准滴管”的作用，防止资金非法流向其他领域。